东方财富“买入”评级:2018逆势增长51%,2019业绩弹性潜力巨大

作者:Tommykang 19年3月6日 13:11 阅读:25 评论:0

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Tommykang 发表于 2019-3-6 13:11

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买入 最低:-13.37%  平均:-10.56%
【评级机构:中银国际】分析师:王维逸 
公司发布2018年年报,2018年实现营业总收入31.23亿元,同比增长22.64%;实现归属上市公司股东的净利润为9.59亿元,同比增长50.52%;EPS0.19元,BVPS3.04元。

证券业务占比继续增加,ROE逆势提升。1)证券服务、基金销售、金融数据、广告服务收入占比分别为58%、34%、5%、2%,证券服务占比持续提升。2)净利润率30.69%,ROE6.31%,分别同比逆势提升5.7个百分点和1.7个百分点(证券行业整体分别下滑9个和3个百分点)。

经纪、两融市占率稳定上升。2018年证券服务收入18.14亿元,同比增长26.46%。其中经纪业务、信用业务收入占比分别为62.35%、34.07%。股基成交额市占率稳步上升,我们预计全年平均约为2.26%(17年为1.45%);18年末两融余额81.86亿元,市占率为1.08%,较17年末提升0.12个百分点。经纪、两融业务保持份额稳定提升,收入增速明显高于传统券商。

基金销售逆势增长,平台流量稳定。1)公司2018年基金销售额为5252亿元,同比增长27.34%,货币基金销售额为3287亿元,占比62.60%;实现基金销售收入10.65亿元,同比增长26.20%。2)公司的流量平台天天基金网2018年日均页面浏览量为562万次,与17年基本持平;较上半年的日均691万次的浏览量下滑19%。

Q1预告较为谨慎,市场活跃度提升19年业绩弹性有望释放。19Q1公司预计实现净利润3.01-3.91亿元,同比增长0-30%。一季度业绩预告一方面受到去年Q1高基数的影响,另一方面我们认为公司业绩预告较为谨慎,未充分考虑市场活跃度持续提升的乐观预期。2月以来市场情绪的快速回暖,市场成交活跃度大幅提升,两融规模逐渐上升,若市场保持活跃度继续提升,公司业绩弹性巨大,有望实现高增长。在中性、乐观假设下,我们预计19年净利润为15.12/31.50亿元,同比增速57.64%/228.42%。

主要风险

政策出台对行业的影响超预期;市场波动对行业业绩、估值的双重影响。

估值

鉴于2019年Q1市场活跃提升,将公司19年、20年盈利预测由13.88、16.93亿元上调至15.12、18.72亿元,新增21年盈利预测22.59亿元,对应EPS分别为0.29/0.36/0.44元。维持公司买入评级。
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