东方财富:受益于股市扩容和风险偏好提升,业绩弹性显著

作者:rock66666666 19年3月7日 16:44 阅读:45 评论:0

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rock66666666 发表于 2019-3-7 16:44

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增持 最低:-30.85%  平均:-10.52% 目标价:24.50
【评级机构:国泰君安
上调目标价至24.5元,对应19P/E70X,增持。公司2018年营总收/归母净利润31.2/9.6亿元,同比+23%/+51%,符合我们预期,公司拟每10股派0.2元。在18年股市活跃度下降明显的环境下,公司依靠经纪业务市占率的持续提升,业绩成长性凸显。公司预计19Q1净利润3.0-3.9亿,我们预计公司19Q1净利润接近上限,同比+30%(18Q1净利润基数较高)。基于市场成交额明显提升,我们上调两市日均股基成交额和两融规模假设,上调公司2019-21年净利润至18.1/24.8/33亿(调前19-20年15.2/23.7亿),不考虑转股影响,19-21年EPS上调至0.35/0.48/0.64元(调前19-20年0.29/0.46元)。

经纪业务市占率和基金电销规模持续增长。公司18年证券经纪净收入/利息净收入同比+23%/+49%,在18年公司佣金率下降4%的假设下(行业-7.6%),我们估算公司18年经纪业务市占率2.25%,较17年增加80BPS,18H1/H2分别为2.08%/2.48%;年末公司两融市占率升至1.08%,较年初+12BPS。公司19年基金电销规模和收入同比+27%/+26%,预计受益于非货基代销收入贡献加大,公司18年代销费率下降1%,降幅大幅放缓。

资本市场扩容叠加风险偏好提升,19年公司业绩弹性显著。资本市场扩容和风险偏好提升背景下,市场成交额、两融超预期增长,同时公司经纪业务市占率和基金代销规模有望同步提升,规模效应下公司成本率不断下降(17/18年营业利润率25%/33%),19年公司业绩增长弹性显著。

催化剂:股基成交额或基金代销规模超预期增长;公司发行基金产品。

风险提示:证券业务市占率扩张不达预期;成本率变化具有不确定。
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