圣农发展“强烈推荐”评级:屠宰产能稳步攀升,有望充分受益鸡价大涨

作者:精准投入 19年5月15日 19:57 阅读:14 评论:0

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精准投入 发表于 2019-5-15 19:57

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强烈推荐 最高:+2.61%  平均:+2.28% 目标价:38.80
【评级机构:华创证券】分析师:王莺 
公司肉鸡屠宰产能稳步攀升,长远规划扩张至10亿羽。公司是集饲料加工、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售为一体的全国最大全产业链白羽肉鸡饲养加工企业,目前设计产能5亿羽。公司政和项目设计产能6000万羽:①一期3000万羽,已计入5亿羽产能;②二期项目有望于今年完工,二期项目此前并未计入5亿羽产能,有望新增3000万羽产能。公司长远规划将肉鸡屠宰量从5亿羽提升至10亿羽,新增5亿羽拟走轻资产扩张之路。

餐饮渠道支撑公司食品业务高增长。2017年公司完成对深加工企业圣农食品的重组。得益于餐饮行业爆发式扩容,公司食品业务持续快速增长,近五年复合增速超过30%,2018年圣农食品销量14.46万吨,同比增长32.8%,较2017年增加3.57万吨,增量主要来自于肯德基、德克士、麦当劳、汉堡王等餐饮渠道,餐饮渠道增量达到2.1万吨。2019年餐饮渠道料将继续支撑公司食品业务25%-30%以上高增长,但由于原料鸡肉价格大涨,2019年食品业务毛利率和净利率较2018年料将有所回落。

公司白羽肉鸡育种实现突破。公司于近日公告,拟以自有资金2000万元出资设立全资子公司“圣农圣泽生物科技发展有限公司”,从事白羽肉鸡的育种工作。公司从事白羽肉鸡育种已4年有余,采用国际最现金的技术和设备,目前产出的白羽肉鸡主要性能指标均优于国外进口品种,公司生产经营所需的祖代鸡种源数量已经自给有余。我们在草根调研过程中了解到,自今年二季度以来,公司已不再需要从海外引进白羽肉鸡祖代种鸡。

猪肉供给缺口将大幅提升鸡肉需求,禽链价格或将再创历史新高。受种公鸡紧缺、父母代肝病严重、换羽周龄偏大等多重因素影响,强制换羽在本轮周期中已无法大幅增加下游供给,白羽肉鸡行业将延续2018年以来供需紧平衡的格局。2019-2020年猪肉供给有望下降25%-30%,由于禽肉是猪肉消费主要替代品,禽肉需求量有望大幅攀升60.9%-73.2%,禽链价格或将再创历史新高。白羽肉鸡板块在2011年和2016年经历过两波大行情,2011Q3和2016Q3均是当轮周期盈利最高点,我们根据季度盈利高点年化,2011年、2016年圣农发展SZ002299,27.47,0.66%模拟买入PE最高分别达到22倍、33倍,我们预计本轮周期高点鸡肉季度均价可达到1.45万元/吨,对应目前圣农发展仅为5.9倍,估值安全边际高。

盈利预测、估值及投资评级。我们预计2019年禽链有望维持高景气,下半年禽链价格或将再创新高,公司有望充分受益鸡肉价格上涨。我们预计2019-2021年公司肉鸡屠宰量分别为5.0亿羽、5.6亿羽、6.0亿羽,分别实现销售收入176.1亿元、202.3亿元、204.6亿元,同比分别增长52.5%、14.9%、1.1%,分别实现归母净利润48.1亿元、54.4亿元、41.1亿元(原预测值2019-2020年分别为19.29亿元、23.19亿元),同比分别增长219.5%、13.0%、-24.4%,分别实现每股收益3.88元、4.39元、3.31元。根据公司景气上行时的历史估值,给予公司2019年10倍PE,上调目标价至38.8元,维持“强推”评级。

风险因素:疫病;价格上涨低于预期。
自选 买入 行情 圣农发展
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